互换(swap) 协议允许交易双方根据一定的规则在未来特定的时间交换现金流
普通利率互换( “Plain Vanilla” Interest Rate Swap)的例子:
用互换改变债务的属性 (floating fixed)
进入互换协议后,Apple将发生以下三个现金流:
用互换改变债务的属性 (fixed floating)
进入互换协议后,Intel将发生以下三个现金流:
用互换改变投资的属性 (fixed floating)
进入互换协议后,Microsoft将发生以下三个现金流:
用互换改变投资的属性 (floating fixed)
进入互换协议后,Microsoft将发生以下三个现金流:
Fixed | Floating | |
---|---|---|
AAA Corp | 4.0% | 6-month LIBOR -0.1% |
BBB Corp | 5.2% | 6-month LIBOR +0.6% |
通过下面的互换可以同时改善两家公司的融资成本
如果通过金融中介完成互换交易
Companies A and B have been offered the following rates per annum on a $20 million 5-year loan:
Fixed | Floating | |
---|---|---|
A Company | 5.0% | Floating +0.1% |
B Company | 6.4% | Floating +0.6% |
Company A requires a floating-rate loan; company B requires a fixed-rate loan. Design a swap that will net a bank, acting as intermediary, 0.1% per annum and that will appear equally attractive to both companies.
思路
具体过程
课后阅读:教材第十章第一节相关内容
练习
[10.1] 为什么说当利率期限结构向上倾斜时,利率互换中,收到浮动利率的一方初期现金流为负,后期现金流为正,后期面临的信用风险较大?
[10.5] 一家金融机构与 A 公司签订了一份 5 年期的利率互换协议,收取 10% 的固定年利率,支付 6 个月期的 LIBOR ,本金为$10,000,000 ,每 6 个月支付一次。假设 A 公司未能进行第六次支付(即在第 3 年末违约),当时的利率期限结构是平坦的,都为 8% (按半年计一次复利计),而第 3 年年中的 6个月期的 LIBOR 为年利率 9% 。请计算该金融机构的损失是多少?
[10.6] 设甲公司与乙公司达成一项有效期为 2 年的互换协议:甲公司以固定利率支付利息给乙公司,本金为 1000 万美元,乙公司以 LIBOR 的浮动利率向甲公司支付利息,名义本金仍为 1000 万美元,每半年支付一次利息。 6 个月、 12 个月、18 个月和 24 个月的 LIBOR 零息票利率(连续复利率)分别为 8.8%、 9.5%、 9.9%和 10.2%。请问甲公司应向乙公司支付何种水平的固定利率?