数字加密货币

吴克坤

数字货币的分类

稳定币与中央银行数字货币
  • 稳定币
  • 中央银行数字货币
  • 数字人民币

稳定币分类


稳定币：Maker DAO

whitepaper

Collateralized Debt Position (CDP) Smart Contracts

CDP持有用户存放的抵押资产，并允许该用户生成Dai，但生成Dai也会产生债务。 这笔债务有效地将存入抵押品的资产锁定在CDP内，直到后来通过偿还等额的Dai来弥补它为止，此时所有者可以再次提取其抵押品。 活跃CDP总是抵押过多，这意味着抵押物的价值高于债务的价值。 （Maker DAO的要求：150%）

Maker DAO

  • Collateralized Debt Position (CDP) Smart Contracts
    CDP持有用户存放的抵押资产，并允许该用户生成Dai，但生成Dai也会产生债务。 这笔债务有效地将存入抵押品的资产锁定在CDP内，直到后来通过偿还等额的Dai来弥补它为止，此时所有者可以再次提取其抵押品。 活跃CDP总是抵押过多，这意味着抵押物的价值高于债务的价值。 （Maker DAO的要求：150%）

The CDP interaction process

  • Step​ ​1:​ ​Creating​ ​the​ ​CDP​ ​and​ ​depositing​ ​collateral
    DP用户首先将交易发送给Maker来创建CDP，然后发送另一笔交易以使用将用于生成Dai的抵押品的数量和抵押品来为其进行融资。 此时，CDP被视为抵押品。
  • Step​ ​2:​ ​Generating​ ​Dai​ ​from​ ​the​ ​collateralized​ ​CDP
    然后，CDP用户发送交易以从CDP检索所需的Dai数量，同时CDP产生了等额的债务，从而使他们无法使用抵押品，直到未偿还的债务付清为止。
  • Step​ ​3:​ ​Paying​ ​down​ ​the​ ​debt​ ​and​ ​Stability​ ​Fee
    当用户想要取回抵押品时，他们必须偿还CDP中的债务，再加上随着时间的推移不断在债务中产生的稳定费。 稳定费只能以MKR（或使用CDP Portal UI的DAI）支付。 一旦用户向CDP发送了必要的Dai和MKR，并偿还了债务和稳定费，CDP便无债务。
  • Step​ ​4:​ ​Withdrawing​ ​collateral​ ​and​ ​closing​ ​the​ ​CDP
    偿还了债务和稳定费后，CDP用户可以通过向Maker发送交易来自由地将全部或部分抵押品取回钱包。

Libra & Libra协会

中央银行数字货币（CBDC）

CBDC设计：CBDC金字塔

CBDC设计：CBDC架构

CBDC设计：中心化vs去中心化

CBDC设计：基于账户vs.基于代币


CBDC设计：基于账户vs.基于代币

各国中央银行对CBDC的看法：工作重点


各国中央银行对CBDC的看法：工作进展


各国中央银行对CBDC的看法：发行动机


各国中央银行对CBDC的看法：发行零售CBDC的动机


各国中央银行对CBDC的看法：发行批发CBDC的动机


各国中央银行对CBDC的看法：近期发行的可能性


各国中央银行对CBDC的看法：立法


全球CBDC实践进展
  • 全球已有137个CBDC项目
  • 涉及106个国家和地区
  • CBDC项目的状态
    • 取消：6个
    • 正式发行：3个
    • 试点：14个
    • 概念验证：24个
    • 研究：90个
  • 账簿技术选择
    • 分布式：35个
    • 非分布式：8个
  • 类型：
    • 零售型：82个
    • 批发型：28个
    • 零售+批发：10个

数字人民币

数字人民币的研发背景

  • 数字经济发展需要建设适应时代要求、安全普惠的新型零售支付基础设施
  • 现金的功能和使用环境正在发生深刻变化
  • 加密货币特别是全球性稳定币发展迅速
  • 国际社会高度关注并开展央行数字货币研发

数字人民币的定义

  • 数字人民币是央行发行的法定货币
  • 数字人民币采取中心化管理、双层运营
  • 数字人民币主要定位于现金类支付凭证（M0），将与实物人民币长期并存
  • 数字人民币是一种零售型央行数字货币,主要用于满足国内零售支付需求
  • 在未来的数字化零售支付体系中，数字人民币和指定运营机构的电子账户资金具有通用性，共同构成现金类支付工具

数字人民币的设计特性

  • 兼具账户和价值特征
  • 不计付利息
  • 低成本
  • 支付即结算
  • 匿名性（可控匿名）
  • 安全性
  • 可编程性

数字人民币体系的核心要素

  • “一币”：数字人民币的设计要素和数据结构
  • “两库”
    • 数字货币发行库
    • 数字货币银行库
  • “三中心”
    • 数字货币认证中心
    • 数字货币登记中心
    • 数字货币大数据分析中心

数字人民币双层运营模式

数字人民币产业链图谱

区块链技术的可能应用

  • 区块链用于数字货币钱包地址的管理
  • 区块链用于交易信息监管
  • 基于区块链和数字货币的数字票据交易

数字人民币与智能合约

  • 数字人民币智能合约的优势
    • 信任优势
      • 支付结算的可信
      • 交易环境的可信
    • 互通优势
      • 智能合约系统和外部系统的互通
      • 运行环境的互通
    • 后发优势
  • 数字人民币智能合约生态的建设理念
    • 坚持中心化管理和双层运营架构
    • 保证合约模板的合法性和有效性
    • 坚持开放和开源
    • 持续进行技术升级，防范技术风险

数字人民币智能合约的应用场景

  • 预付费消费等预付资金管理领域
    • 有效防范资金挪用，实现透明管理，兼顾现有商业模式，保障各方利益
  • 财政补贴、科研经费等定向支付领域
    • 监测支付用途，提升政府资金使用效率
  • 资金归集、智能分账等资金结算领域
    • 解决支付交易处理的合规问题，提高资金处理的准确性与自动化水平，降低人工处理差错和风险
  • 在消费红包、智能缴费等营销与零售领域
    • 降低实施成本，保障用户权利，提升客户体验
  • 内外贸易领域
    • 提供“签约+履约”的闭环解决方案，提高合同执行约束力，实现资金流与信息流的同步，降低结算和合规成本

(An incomplete list) Reference (from top finance journals)

[1] Liu, Yukun, Aleh Tsyvinski, and Xi Wu. "Common risk factors in cryptocurrency." The Journal of Finance 77.2 (2022): 1133-1177.

[2] Griffin, John M., and Amin Shams. "Is Bitcoin really untethered?." The Journal of Finance 75.4 (2020): 1913-1964.

[3] Hinzen, Franz J., Kose John, and Fahad Saleh. "Bitcoin’s limited adoption problem." Journal of Financial Economics 144.2 (2022): 347-369.

[4] Easley, David, Maureen O'Hara, and Soumya Basu. "From mining to markets: The evolution of bitcoin transaction fees." Journal of Financial Economics 134.1 (2019): 91-109.

[5] Makarov, Igor, and Antoinette Schoar. "Trading and arbitrage in cryptocurrency markets." Journal of Financial Economics 135.2 (2020): 293-319.

[6] Sokolov, Konstantin. "Ransomware activity and blockchain congestion." Journal of Financial Economics 141.2 (2021): 771-782.

[7] Cong, Lin William, Ye Li, and Neng Wang. "Token-based platform finance." Journal of Financial Economics (2021).

[8] Gryglewicz, Sebastian, Simon Mayer, and Erwan Morellec. "Optimal financing with tokens." Journal of Financial Economics 142.3 (2021): 1038-1067.

[9] Howell, Sabrina T., Marina Niessner, and David Yermack. "Initial coin offerings: Financing growth with cryptocurrency token sales." The Review of Financial Studies 33.9 (2020): 3925-3974.

[10] Liu, Yukun, and Aleh Tsyvinski. "Risks and returns of cryptocurrency." The Review of Financial Studies 34.6 (2021): 2689-2727.

[11] Foley, Sean, Jonathan R. Karlsen, and Tālis J. Putniņš. "Sex, drugs, and bitcoin: How much illegal activity is financed through cryptocurrencies?." The Review of Financial Studies 32.5 (2019): 1798-1853.

[12] Cong, Lin William, Ye Li, and Neng Wang. "Tokenomics: Dynamic adoption and valuation." The Review of Financial Studies 34.3 (2021): 1105-1155.

[13] Pagnotta, Emiliano S. "Decentralizing money: Bitcoin prices and blockchain security." The Review of Financial Studies 35.2 (2022): 866-907.

[14] Biais, Bruno, et al. "The blockchain folk theorem." The Review of Financial Studies 32.5 (2019): 1662-1715.

[15] Cong, Lin William, Zhiguo He, and Jiasun Li. "Decentralized mining in centralized pools." The Review of Financial Studies 34.3 (2021): 1191-1235.

[16] Goldstein, Itay, Wei Jiang, and G. Andrew Karolyi. "To FinTech and beyond." The Review of Financial Studies 32.5 (2019): 1647-1661.

[17] Saleh, Fahad. "Blockchain without waste: Proof-of-stake." The Review of financial studies 34.3 (2021): 1156-1190.

[18] Chiu, Jonathan, and Thorsten V. Koeppl. "Blockchain-based settlement for asset trading." The Review of Financial Studies 32.5 (2019): 1716-1753.

[19] Cong, Lin William, and Zhiguo He. "Blockchain disruption and smart contracts." The Review of Financial Studies 32.5 (2019): 1754-1797.

[20] Lee, Jeongmin, and Christine A. Parlour. "Consumers as financiers: Consumer surplus, crowdfunding, and Initial Coin Offerings." The Review of Financial Studies 35.3 (2022): 1105-1140.

[21] Chen, Mark A., Qinxi Wu, and Baozhong Yang. "How valuable is FinTech innovation?." The Review of Financial Studies 32.5 (2019): 2062-2106.

[22] Cheng, Stephanie F., et al. "Riding the blockchain mania: Public firms’ speculative 8-K disclosures." Management Science 65.12 (2019): 5901-5913.

[23] Whitaker, Amy, and Roman Kräussl. "Fractional equity, blockchain, and the future of creative work." Management Science 66.10 (2020): 4594-4611.

[24] Holden, Richard, and Anup Malani. "An Examination of Velocity and Initial Coin Offerings." Management Science (2022).

[25] Tsoukalas, Gerry, and Brett Hemenway Falk. "Token-weighted crowdsourcing." Management Science 66.9 (2020): 3843-3859.

[26] Gan, Jingxing, Gerry Tsoukalas, and Serguei Netessine. "Initial coin offerings, speculation, and asset tokenization." Management Science 67.2 (2021): 914-931.

[27] Malik, Nikhil, et al. "Why Bitcoin will Fail to Scale?." Management Science (2022).

[28] Roşu, Ioanid, and Fahad Saleh. "Evolution of shares in a proof-of-stake cryptocurrency." Management Science 67.2 (2021): 661-672.

[29] Csóka, Péter, and P. Jean-Jacques Herings. "Decentralized clearing in financial networks." Management Science 64.10 (2018): 4681-4699.

[30] Lyandres, Evgeny, Berardino Palazzo, and Daniel Rabetti. "Initial coin offering (ico) success and post-ico performance." Management Science (2022).

[31] Arnosti, Nick, and S. Matthew Weinberg. "Bitcoin: A natural oligopoly." Management Science (2022).