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Is Bitcoin Really Un-Tethered?
1. John M. Griffin
2. Amin Shams
2019
SSRN
Blockchain, Cryptocurrencies, Bitcoin, Tether
This paper investigates whether Tether, a digital currency pegged to the U.S. dollar, influenced Bitcoin and other cryptocurrency prices during the 2017 boom. Using algorithms to analyze blockchain data, we find that purchases with Tether are timed following market downturns and result in sizable increases in Bitcoin prices. The flow is attributable to one entity, clusters below round prices, induces asymmetric autocorrelations in Bitcoin, and suggests insufficient Tether reserves before month-ends. Rather than demand from cash investors, these patterns are most consistent with the supply-based hypothesis of unbacked digital money inflating cryptocurrency prices.
Griffin, John M. and Shams, Amin, Is Bitcoin Really Un-Tethered? (October 28, 2019). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3195066
这篇文章作者从分析Tether和Bitcoin在市场主体间的流动、Bitcoin收益与数字货币流动的关系、数字货币流动在Bitcoin价格阈值前后的变化和Bitcoin的EOM效应四个方面验证了2017年3月1日至2018年3月31日Bitcoin价格的上升是由一个强有力的市场主体推动的结论。
1. 从方法上来说,作者利用聚类算法结合资本流动分析加密货币市场交易主体,证明了机器学习算法应用于金融领域研究的有效性。
2. 从理论上来说,之前的研究表明没有任何宏观因子,例如股票市场、货币或者商品可以解释加密货币价格,而作者找到了一个影响Bitcoin价格的因子(Tether)。
作者对于2017年至2018年Bitcoin价格的变化做了两种假设,即需求拉动和人为推动,并分别对两种假设做了验证,最终否定了需求拉动假设,得出了Bitcoin价格是由市场中的一个强有力主体推动的结论。
此外,作者在文献中提出了一些观点,值得思考:
1. 旨在实现去中心化的Bitcoin未必能真的实现去中心化,市场中的少数有力主体仍然可以通过其他方式对Bitcoin价格施加影响,因此有必要在加密货币市场引入外部监管。
2. 由于市场中的少数有力主体可以对Bitcoin价格施加影响,以及Bitcoin交易机制的复杂性,因此现阶段不宜在Bitcoin市场引入金融创新(例如ETF和衍生品)。